行业发展前景评估

行业发展前景评估

银行业

近期,中国银监会发布了《商业银行资本充足率监督检查指引》等7 个监管文件修订后的征求意见稿,并向社会各界公开征求意见,同时有报道说监管部门提高中小商业银行的最低资本充足率要求至12%,此外,央行近期公布了《2009 年第二季度货币政策执行报告》。

目前我们整体认为新资本协议征求意见稿的公布对银行尤其是上市银行的影响确实是暂时的,但是具体我们还要观察银监会的后续动向和整体银行风险水平的演变。

央行公布的《2009 年第二季度货币政策执行报告》透露出几点值得我们注意:二季度银行资金运用激进、银行体系流动性趋紧,中长期贷款占比逐季提高、其中基建和房地产贷款占到大部分,贷款加权利率有所提高,但是一般贷款利率提高并没有体现。

在判断银行股未来走势上,我们有两个有别于大众的认识:一是净息差在二季度见底,但是净息差并不会因此而迅速提高,如果不考虑利率政策的变动,银行净息差的提高是缓慢而曲折的过程,二是在目前阶段,我们依旧认为银行今年增加的天量信贷在未来的波动会压制银行股估值的持续提高。

纺织服装行业

目前出口仍处于底部,但降速放缓。今年上半年我国纺织服装出口额为727. 94亿美元,同比下降10. 88%,基本符合预期。6月份的出口增速为-10.6 3%,较5月份的-14. 57%降速有所放缓。6月份对四大传统出口地区的对香港和日本市场的增速回升最为明显,对美国市场延续了5月份正增长的态势,对欧盟出口亦有所改善。

三季度同比可能仍不乐观,出口好转或在今年四季度。由于目前外需并没有完全好转,且从我们对企业微观调研的情况来看,出口在三季度的反转可能性较小。我们依然延续此前的观点,出口同比增速在四季度出现好转的可能性较大,主要理由在于美国服装消费有望在年底好转、欧洲服装消费目前已触底、人民币汇率的贬值也利于出口。

出口改善预期下的投资策略:寻找出口占比大、业绩弹性大、估值相对较低的公司。在6 0家纺织服装上市公司中,有22家超过4 0%的收入来自于纺织服装出口。如果出口复苏的话,我们预期纺织行业的出口增速回升程度会大于服装业,因而纺织类的企业业绩恢复弹性应该会大于服装类企业。从出口产品档次来说,我们认为出口高档产品的优势企业享有一定的定价权,因而在行业复苏后也可能率先提价。此外再根据目前22家公司的估位情况,找出估值相对较低的公司。

造纸行业

造纸行业数据明显恢复。纸浆产量已连续5个月回升,表明了下游需求恢复,而国际浆价的低位以及下游需求的恢复使得纸浆进口量大幅增长。2009年以来机制纸及纸板产量保持连续5月增长,直接说明了行业需求的恢复。纸价方面,大部分纸种均有小幅提价,但整体纸价依然处于低位。但随着需求的回暖,产量的回升,原材料价格已经开始明显回升,预计随着各纸品产量的稳定回升,原材料价格将进一步上涨,为纸品涨价提供支持。

2009年2季度基金重仓持有造纸包装行业被低配。基金对造纸包装行业公司的关注面依旧不大,与2009年1季度相比,基金重仓持有的造纸包装股,仍为6家,行业继续被低配。

板块内,基金重仓持股比较集中,岳阳纸业与晨鸣纸业两家公司被持股数占了6家被重仓持有的公司被持股总数的86.33%。总而言之,造纸包装行业并不是基金建仓的重点行业。