香港创新板向新经济公司敞开怀抱
或许是腾讯控股在香港市场的神奇表现再次激发了香港成为亚洲纳斯达克的梦想——资金汹涌南下,他们扫货的主要目标就是腾讯。但是香港创业板整体却欠缺吸引力,作为新经济孵化摇篮的香港创业板一再被边缘化,个股质量堪忧,相关指数持续走低。在科技股引领全球市值上扬之际,为了吸引新经济股票来港上市,港交所决定使出大招——新设创新板。
创新板敞开怀抱
吸引高增长潜力新经济公司
6月16日,为拓宽香港资本市场上市渠道、完善香港上市机制,港交所就设立创新板及检讨创业板提出两份文件,公开征询市场意见。依据上述文件,港交所将允许未盈利公司上市、允许内地公司在香港第二次上市,并且允许同股不同权公司在创新板上市,而这一切都是希望吸引具高增长潜力的新经济公司。
可以看出,港交所新政直指中国内地的新经济股票:不管盈利与否、是否已在境外上市,或者是像阿里巴巴那样因股权结构问题而被香港市场拒之门外的公司,新设的创新板都一概欢迎。
港交所6月16日公布其中一份文件为创新板框架咨询文件,对创业板、主板等存在的系列问题做大幅修订;同时设立创新板,接受不同投票权架构(可以同股不同权),不设业务纪录或最低财务要求(剔除了盈利门槛),不限制中国内地公司进行第二上市。
根据建议方案,创新板分为创新主板及创新初板两部分,根据每个板块的不同风险水平设定相应的股东保障标准。创新主板将主要面向那些尚不符合在港上市条件、但业务模式相对成熟的公司,对于这些公司将采取与主板相似的监管方针,散户可以参与;另一个板块为创新初板,面向初创公司,只对专业投资者开放,上市要求比较宽松。
香港交易所集团行政总裁李小加表示,在过去十年,香港的首次公开招股集资额一直在全球名列前茅。但全球经济环境瞬息万变,香港不能骄傲自满,更不能对成功想当然,必须保持竞争力,必须与时俱进,必须继续提升市场质素。这次咨询意见正是为了这些目标而努力,港交所欢迎各界人士在公众咨询期内发表意见,为香港的明天贡献智慧。
香港交易所集团监管事务总监兼上市主管戴林瀚表示,此次修订主板和创业板规则,希望确保形成反映市场接纳的标准,相信创业板作为中小企业融资平台,将继续在香港市场中发挥重要作用。
香港联交所认为,构建多层次市场是吸引新经济公司在香港上市的最佳方案。划分板块可避免个别公司因纳入主要基准指数而令投资者参与被动投资;同时也可以避开主板市场,不需要上市公司因修订《主板规则》而面临一系列衍生问题。
据了解,香港目前的市场机制并不欢迎尚未盈利的公司参与,对于采用非传统管治架构的公司、以及拟把香港当作第二上市地的中国内地公司也是排斥态度。而香港股市的问题是缺乏科技、生物技术和医疗保健等高增长领域的上市公司,两者存在矛盾。
另外,考虑到创新板可能面临较大的风险,港交所也提出了相关的上市责任和除牌机制。对于创新初板上市公司,连续停牌90日将自动除牌;创新主板的公司,连续停牌6个月将自动除牌。同时,为了避免香港创业板的一些弊病,创新板与主板或创业板之间,或创新初板转往创新主板一概不设快速转板机制。创新初板上市公司如有意在这些平台上市,必须具备足够条件能吸引散户。
据悉,两份文件的公开咨询期均为两个月,截止提交回应意见日期为2017年8月18日。
“新经济股票”实验特区
创新板框架咨询文件提出的建议方案,旨在提高香港市场的竞争力,而其落脚点正在新经济。设立创新初板+创新主板,实际上是划出了一块针对新经济的“特区”,被外界认为是港交所针对新经济体的“新政”。
港交所的统计显示,过去十年,符合创新板上市条件、但香港未能争取其在港上市的公司的首次公开招股集资额合计490 亿美元,是香港同期首次公开招股集资额的17%。一旦这些股票选择香港市场作为上市地,香港可从拟上市集资的国际及内地公司中获得庞大商机,并为投资者提供更加丰富的投资标的选择。
新经济作为点题之笔,目前港交所对其定义的原则是:公司的利润和壮大是通过非传统的技术、业务模式,或其他力量。在新经济当中,非金钱的因素是成长的主要驱动力。不过,鉴于科技行业不断演变以及新经济与传统经济相互关联,港交所并没有提出一个固定的定义,上市委员会将采用“原则性”审批方法,并保留审批创新板上市申请的最终决定权。
目前新经济企业主要包括生物技术、医疗保健技术、网络与直接营销零售业、互联网软件与服务、信息技术服务、软件、计算机与接口设备。至于实施的具体规则,港交所表示会提出一系列的标准和特征来作出指引。
值得注意的是,在上述两个板块,中国内地公司均可进行第二上市且不受限制。对于是否想吸引阿里巴巴等企业来港上市,港交所回应,香港应当可以成为第二上市的重要市场。对于美国上市的内地和其他公司,港交所希望他们可以考虑在香港进行第二上市。美国是最大的科技上市公司市场,也是最大内地科技上市公司的市场,有稳健严谨的监管体系。根据新规,不管什么公司,只要在美国纽约交易所和纳斯达克上市,不需要做出改变就可以在香港进行第二上市。
新经济并不青睐香港
仅占市值3%
实际上,香港创新板新政反映了港交所在近年全球交易所竞争中的深度焦虑。依据港交所的统计,目前香港的上市公司中,金融及地产行业占主导,其市值占香港市场总市值的44%。相比之下,过去10年,来自新经济行业的上市公司仅占香港市场总市值的3%,部分增长最快速的行业在香港上市的比例明显偏低,比如制药、生物技术与生命科学、医疗保健设备与服务,以及软件与服务,这些行业在香港总市值的占比只有1%。
港交所相关负责人坦言,高增长行业在香港市场占比偏低极可能会导致市场发展停滞不前,令投资者失去兴趣,拉低市场估值,削弱香港对潜在发行人的吸引力。
有分析认为,香港现行的上市架构没有考虑到尚未有盈利、或采用非传统管治架构等新经济公司的需要,这也成为他们来香港上市的一大障碍。对比美国市场,2016年在美上市的公司有68%尚未盈利,这些未盈利企业主要是新经济行业,他们在纳斯达克及纽约证券交易所的市值占比分别为59%及44%。美国还允许不同投票权架构公司上市,在亚洲,新加坡目前也在研究这一政策。
